太阳集团游戏城新版|歪歪漫画登录首页页面中心|澳门博彩牌照竞投：是“末位淘汰”还

　　新《博彩法》已正式落地ღ★ღ，而新赌牌公开竞投也在9月14日完成ღ★ღ，意外出现“七争六”的局面ღ★ღ，为牌照发放带来变数ღ★ღ。我们认为澳门特区政府对牌照发放的考察方面或包括ღ★ღ：财务实力ღ★ღ、非博彩业务规模与投放ღ★ღ、酒店接待能力ღ★ღ、拓展海外客源能力等ღ★ღ。因此ღ★ღ，在市场一片“坐定粒六”的呼声下ღ★ღ，我们也不排除会出现“末位淘汰”以新人顶上ღ★ღ，或新人和牌主“强强联手”互补长短的“爆冷”局面ღ★ღ。

　　澳门特首也在9月24日宣布ღ★ღ，将重启内地游客电子签（即机器办理签证）和团签ღ★ღ。此举实现了我们此前一直重申的“短多”逻辑里的其中一个重要催化ღ★ღ，客流回暖让板块在情绪面上获得重要提振ღ★ღ。预计首阶段旅行团签注在11月份能恢复ღ★ღ，并率先涵盖粤歪歪漫画登录首页页面中心ღ★ღ、闽ღ★ღ、苏ღ★ღ、浙歪歪漫画登录首页页面中心ღ★ღ、沪“四省一市”ღ★ღ。

　　我们同时需强调“长空”的逻辑维持不改ღ★ღ。我们重申ღ★ღ，澳门博彩行业已出现结构性变化ღ★ღ。随着VIP业务继续萎缩ღ★ღ，博企往中场和非博彩业务转型需时ღ★ღ，阵痛期仍将持续ღ★ღ。博企如何适应与执行新的ღ★ღ、以非博彩为主的发展方向歪歪漫画登录首页页面中心ღ★ღ，将是一大考验ღ★ღ。另外ღ★ღ，新《博彩法》亦鼓励博企拓展海外客源ღ★ღ，加上“琴澳一体化”的长期发展目标ღ★ღ，也将引领澳门产业走向多元化ღ★ღ，以及淡化澳门对内地游客和博彩行业在经济和民生方面的过分依赖ღ★ღ，让澳门可持续发展ღ★ღ。

　　澳门博彩牌照公开竞投于9月14日下午截标ღ★ღ，除了现有的6家博企参与竞投外ღ★ღ，澳门本地公司GMM也加入战团ღ★ღ，在本来市场上一片“坐定粒六”的呼声中增添变数ღ★ღ。澳门政府表示ღ★ღ，竞投委员会本周正式开始与每间公司磋商及咨询ღ★ღ，重点围绕发展非博彩以及巩固澳门世界旅游休闲中心的定位ღ★ღ。特区政府也表示ღ★ღ，投标到审批等所有程序将会在今年底前完成ღ★ღ，符合我们此前预测的新牌照更迭“大约在冬季”能尘埃落定ღ★ღ。

　　我们认为GMM属有备而战ღ★ღ。掀开GMM的神秘面纱ღ★ღ，与全球博彩巨头马来西亚云顶集团为相关方ღ★ღ。云顶集团在马来西亚太阳集团游戏城新版ღ★ღ、新加坡圣淘沙ღ★ღ、菲律宾马尼拉ღ★ღ、美国纽约州和拉斯维加斯ღ★ღ、英国等地均有经营度假村和娱乐场ღ★ღ，现任主席林国泰为集团创始人林梧桐的次子ღ★ღ。据澳门商业登记资料显示ღ★ღ，GMM股份有限公司行政三位管理机关成员包括云顶集团主席林国泰（Lim Kok Thay）ღ★ღ、云顶马来西亚总裁李忠仁（Lee Choong Yan）和云顶马来西亚财务总监Koh Poy Yongღ★ღ。

　　早在2001年ღ★ღ，林国泰就曾以澳门丽星股份有限公司名义参与牌照竞投ღ★ღ，唯当时未能如愿ღ★ღ，因此希望卷土重来ღ★ღ。2007年ღ★ღ，云顶香港（林国泰为最大股东）以14.66亿港元收购澳门金银岛娱乐广场有限公司的75％股权ღ★ღ，进而获得澳门亚马喇前地（即永利澳门和旧葡京前）的一块面积8100平方米填海土地的75％股权ღ★ღ，并计划兴建“金银岛名胜世界酒店度假村”项目ღ★ღ。当时曾与澳博达成协议ღ★ღ，以其在酒店内经营博彩项目ღ★ღ。时至2020年ღ★ღ，受疫情影响歪歪漫画登录首页页面中心ღ★ღ，主营邮轮业务的云顶香港进入破产清盘阶段ღ★ღ，并在2020年11月以7.5亿港元出售其全资子公司Genting Macau的50％股权给澳门商人区妙良ღ★ღ，（Genting Macau透过其附属公司金银岛娱乐广场有限公司持有土地75％权益）ღ★ღ，因此云顶香港对金银岛土地的股权也减半至37.5％ღ★ღ。区妙良是澳门房地产开发公司YOHO集团创始人ღ★ღ，也是“金银岛名胜世界度假村”项目的承建商ღ★ღ。该度假村包含购物中心及600间客房的五星级酒店ღ★ღ，并引入澳门首家“巴黎老佛爷百货”进驻太阳集团游戏城新版ღ★ღ。目前该项目公司预计年底开幕ღ★ღ，暂不设任何博彩设施ღ★ღ。综上ღ★ღ，我们不排除GMM若获发牌照ღ★ღ，GMM或以此项目为“发家澳门”之地ღ★ღ。

　　鉴于当下新赌牌“七争六”的格局ღ★ღ，但半路杀出个GMMღ★ღ，究竟会引发“末位淘汰”还是“强强联手”？我们认为澳门特区政府对牌照发放的KPI或包括ღ★ღ：财务实力ღ★ღ、非博彩业务的规模与投放ღ★ღ、酒店接待能力ღ★ღ、拓展海外客源能力等方面ღ★ღ。因此ღ★ღ，我们不排除会出现“末位淘汰”或“强强联手”的“爆冷”局面ღ★ღ。我们认为ღ★ღ，虽然原有的6家博彩企业在过去20年对澳门贡献良多ღ★ღ，但考虑到引入市场竞争ღ★ღ，我们认为个别财务能力较弱和运营模式跟澳门产业转型违背的博企或会被换出ღ★ღ，并以GMM入替ღ★ღ。另外ღ★ღ，鉴于澳博和云顶（和丽星邮轮）曾经或打算合作ღ★ღ，包括丽星邮轮在2006年获得新加坡赌牌后ღ★ღ，也曾在2007引入何鸿燊和梁安琪入股ღ★ღ。因此ღ★ღ，我们也认为若澳博成功获得赌牌ღ★ღ，或有机会“再续前缘”ღ★ღ，与云顶“强强联手”ღ★ღ，互补长短ღ★ღ。最后ღ★ღ，我们认为出现第7张赌牌的可能性较少ღ★ღ。虽然ღ★ღ，在2002年赌权开放后出现三张主牌通过“转批给”再产生三张副牌ღ★ღ，确定了过去20年“六分天下”局面ღ★ღ，但鉴于新《博彩法》修订后明文禁止转批给ღ★ღ，我们认为再出现多于6张牌照的可能性或不大ღ★ღ。

　　此外ღ★ღ，澳门政府限定了全行业总赌桌上限为6000张以及每桌年收入下限ღ★ღ，而新牌照落实后赌桌将会重新分配ღ★ღ，符合我们在《澳门博彩法修订ღ★ღ：是雾里看花还是尘埃落定？》（2022/1/18））和《澳门博彩法“二读”通过符合预期ღ★ღ，重新聚焦中长期变局》（2022/6/22）中的观点ღ★ღ：“澳门现有6198张赌桌ღ★ღ。在控制行业规模的前提下ღ★ღ，我们认为目前的赌桌数量将会是日后的天花板”ღ★ღ，以及“赌桌重新分配为博彩行业最大变数ღ★ღ，政府虽尚未厘定赌桌分配的规则和标准ღ★ღ，但或将是从财务实力ღ★ღ、非博彩业务规模ღ★ღ、酒店承载力等方面综合考量”ღ★ღ。

　　▍短期内澳门将重启内地游客电子签和团签ღ★ღ，但长期来看行业在结构性改变下仍充满挑战ღ★ღ；重申“短多长空”逻辑ღ★ღ。

　　“短多”ღ★ღ：我们在此前的多个报告中一直强调ღ★ღ，陆港澳互通及内地机器签证重启所带来的客流乃是板块中短期的最大催化歪歪漫画登录首页页面中心ღ★ღ。澳门特首在9月24日宣布ღ★ღ，将重启内地游客的电子签注（即机器办理签证）以及旅行团签注ღ★ღ。此举在时间上属超预期ღ★ღ，并实现了我们“短多”逻辑里的其中一步ღ★ღ。

　　预计首阶段旅行团签注在11月份能恢复ღ★ღ，并率先涵盖广东ღ★ღ、江苏ღ★ღ、浙江ღ★ღ、福建和上海“四省一市”ღ★ღ。按2019年游客数ღ★ღ，这五个地区基本已包括57％的大陆游客来源歪歪漫画登录首页页面中心ღ★ღ。澳门特首也预计届时游客量将达到目前的2倍ღ★ღ，即大约每天4万人次ღ★ღ，对比2019年每天平均约11万人次ღ★ღ。目前ღ★ღ，内地游客往澳门自由行虽已于2020年9月底完全放开ღ★ღ，但签证仍需人工办理ღ★ღ，需时约5-7天ღ★ღ，加上局部疫情反复导致旅客对于出境政策的不熟悉ღ★ღ，也在一定程度上影响了赴澳意愿ღ★ღ。2021年ღ★ღ，澳门的旅客人次对比2019年恢复了20％ღ★ღ；而今年上半年ღ★ღ，旅客人次对比2019年仅恢复了9％ღ★ღ。

　　但香港何时恢复与澳门和内地通关ღ★ღ，目前仍未有定案ღ★ღ。我们认为ღ★ღ，此乃板块中短期提振的另一关键太阳集团游戏城新版ღ★ღ。我们认为ღ★ღ，部分住在香港的内地人也是高端业务重要客源ღ★ღ，加上港澳游也是旅客热门出行路径ღ★ღ，中国陆港澳三地恢复互通将有望助力访澳客流和博彩收入的进一步复苏ღ★ღ。今年初ღ★ღ，内地与香港通关放宽的讨论热烈ღ★ღ，而澳门也提出港澳通关的条件ღ★ღ，但奥密克戎的出现让好事多磨ღ★ღ，加上香港至今的确诊数字依然高企并维持在每日数千位ღ★ღ。虽然ღ★ღ，香港对海外入境人员已经实施0+3的检疫安排太阳集团游戏城新版ღ★ღ，但香港入境澳门和大陆仍维持7+3政策不变ღ★ღ。

　　“长空”ღ★ღ：我们重申ღ★ღ，澳门博彩行业已出现结构性变化ღ★ღ。随着VIP业务继续萎缩ღ★ღ，博企往中场和非博彩业务转型需时ღ★ღ，阵痛期仍将持续ღ★ღ。博企如何适应与执行新的ღ★ღ、以非博彩为主的发展方向ღ★ღ，将是一大考验ღ★ღ。另外ღ★ღ，新《博彩法》亦鼓励博企拓展海外客源ღ★ღ，加上“琴澳一体化”的长期发展目标ღ★ღ，也将引领澳门产业走向多元化ღ★ღ，以及淡化澳门对内地游客和博彩行业在经济和民生方面的过分依赖ღ★ღ。

　　2021年3月1日歪歪漫画登录首页页面中心ღ★ღ，跨境博彩首次写进中国《刑法》ღ★ღ，而《反洗钱法修订草案》的公开征求意见稿也在当年6月公布ღ★ღ。随着澳门两大博彩中介机构太阳城和德晋的主要人员被捕ღ★ღ，澳门整体的中介业务基本已瓦解ღ★ღ。加上ღ★ღ，澳门新《博彩法》中也强调中介人不得参与娱乐场收入分成ღ★ღ。符合我们一直强调的VIP业务在资金流动继续受限的情况下或将进一步收缩ღ★ღ。

　　新《博彩法》也鼓励博企拓展海外客源ღ★ღ，并希望通过扩大海外客源的实质贡献ღ★ღ，对博企税项进行部分减免ღ★ღ。此举意在降低澳门对内地游客的依赖ღ★ღ，但该建议具体标准尚未界定ღ★ღ。放眼亚洲ღ★ღ，中国澳门也面临颇多竞争对手ღ★ღ，从北到南ღ★ღ，有包括日本ღ★ღ、韩国ღ★ღ、俄罗斯海参崴各自布局ღ★ღ；东南亚有柬埔寨ღ★ღ、越南ღ★ღ、新加坡ღ★ღ、菲律宾等近年来快速崛起ღ★ღ。我们认为亚太各国以购物ღ★ღ、美食ღ★ღ、会展ღ★ღ、滑雪ღ★ღ、主题公园ღ★ღ、名胜古迹ღ★ღ、阳光海滩等ღ★ღ，主打合家欢旅游体验ღ★ღ，或对中国澳门博彩业带来一定压力ღ★ღ。

　　而长期政策将在围绕琴澳一体化和经济多元化的前提下ღ★ღ，逐渐淡化澳门财政与民生对博彩行业的依赖ღ★ღ，引导澳门经济从单一产业向多元化过渡ღ★ღ，让澳门经济可持续发展ღ★ღ。

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